宏观经济教研室学术讲座

报告题目：Gross Profit, Moving-Average Trend, and Latent Factor Models毛利润、移动平均趋势与潜在因子模型
报 告 人：柴俊（香港城市大学经济与金融系 长聘副教授）
               杨欢（四川师范大学 讲师)
主 持 人：何兴强（中山大学岭南学院 教授）
时     间：2025年8月6日 （周三） 10:00-12:00
地     址：岭南堂汪道涵会议室（101）
语     言：中英文

摘要:
    We define GAP as the difference between the current level of gross profit and its moving average over the past eight quarters. The OLS and WLS Fama-MacBeth t-statistic associated with GAP exceeds 20.0 and 7.0, respectively. The corresponding long-short value-weighted hedge portfolio generates a raw return (t-statistic) of 1.246% (8.40) per month. The alpha (t-statistic) relative to the Fama and French (2015) five-factors plus the momentum factor is 0.952% (6.55) per month. The new measure GAP dominates the estimated trend parameter TREND from Akbas, Jiang, and Koch (2017) in the cross-sectional regressions. We construct two new risk factors RMW_GAP and RMW_TREND. The average premium from RMW_GAP is twice as large as that from RMW_TREND with a slightly lower standard deviation. We further estimate the newly developed instrumented principal component analysis (IPCA) models. The new measure GAP is a highly significant instrument for betas in latent factor models. In summary, we provide strong evidence that the stock market is rewarding incremental performance in gross profit relative to its moving average trend in the past quarters.
       本文创新性地将GAP指标定义为公司当期毛利润与其过去八个季度移动平均值的偏离程度。实证结果显示，GAP指标的OLS和WLS Fama-MacBeth回归t统计量分别高达20.0和7.0，表现出极强的统计显著性。基于该指标构建的多空价值加权对冲组合表现优异：原始月收益率达1.246%（t=8.40），经Fama-French五因子（2015）和动量因子调整后的超额月收益率为0.952%（t=6.55）。横截面回归分析进一步表明，本文提出的GAP指标在解释力上显著优于Akbas等（2017）构建的TREND趋势参数。
       在因子构建方面，本文构造了RMW_GAP和RMW_TREND两个盈利因子。研究发现，RMW_GAP因子的平均风险溢价达到RMW_TREND的两倍，同时具有更低的波动性。通过工具变量主成分分析（IPCA）模型的估计，我们发现GAP指标在潜在因子模型中能够作为贝塔系数的有效工具变量，表现出显著的解释力。
本文的研究为市场定价机制提供了新的经验证据：股票市场会对那些毛利润持续超越历史移动平均趋势的公司给予显著的正向定价。

报告人介绍：
 

       柴俊副教授，毕业于美国西北大学（Northwestern University），获金融学博士学位；俄亥俄州立大学（The Ohio State University），硕士；复旦大学，学士。现为香港城市大学经济与金融系长聘副教授，研究领域主要包括：投资学、金融市场微观结构及国别资本市场。柴俊副教授的科研成果已发表在Review of Financial Studies，Journal of Financial Markets，Journal of Banking and Finance，Journal of Empirical Finance，Journal of Financial Intermediation，Journal of Business and Economic Statistics，Journal of Futures Markets，Pacific-Basin Finance Journal，China Economic Review，Asia-Pacific Journal of Financial Studies等国际知名期刊。

       主讲人网页链接：https://www.cb.cityu.edu.hk/staff/efjuncai/
 

       杨欢讲师，本硕博毕业于西南财经大学，2022年获金融学博士学位；曾赴香港城市大学商学院、新加坡管理大学访问交流；现为四川师范大学讲师。主要研究领域包括资产定价、资本市场研究、公司金融等。科研成果在Journal of Empirical Finance, Global Finance Journal, China Finance Review International等国际知名期刊发表。

       欢迎感兴趣的师生参加！

      【教研室与研究中心简介】
       岭南学院宏观经济教研室由教授、副教授等8名成员组成，团队具备较强的科研能力和教学能力。近年来宏观经济教研室发表成果丰硕，在中英文期刊发表论文近200余篇。宏观经济教研室师资授课的《中级宏观经济学》课程也曾多年被评选为校级精品课程、广东省精品课程及国际级精品课程。宏观经济经济教研室师资长期致力于为国家经济社会发展提供智力支持，献计献策，并获得了各级政府部门的认可。详情请见链接：https://lingnan.sysu.edu.cn/organization/05