范小云，肖立晟，王博：我国货币政策信贷渠道研究——基于贷款供给函数的再考察

自Bernanke和Blinder提出货币政策的信贷渠道以来，对信贷渠道问题的研究一直是热点。特别是在我国利率尚未完全市场化情形下，许多学者对我国信贷渠道的存在性和有效性做了广泛的研究。虽然多数学者倾向于认为“信贷渠道”在我国货币政策传导机制中居主要地位，但有关文献尚存在诸多不足与缺陷，主要体现在对信贷渠道性质的认识和对信贷渠道模型的识别两个方面。 在对信贷渠道传导途径的定性上，Bernanke和Gertler明确指出，“信贷渠道”并不是完全独立于传统的“利率渠道”之外的传导机制，它的传导途径一方面是通过信贷供给的变动，造成贷款利率和债券利率的相对变动，从而影响CC曲线的移动；另一方面是基于“外部融资溢价”作用于企业融资决策，从而放大了传统“利率渠道”下的货币政策效果。这表明Bernanke提出的“信贷渠道”传导机制是价格传导，而不是直接通过信贷供给的变动作用于实体经济的数量传导机制。此外，部分学者在运用时间序列和面板数据验证货币政策信贷渠道的过程中，存在两点缺陷：第一，验证“信贷渠道”效果时均有贷款总量的影子，这与信贷渠道的价格传导机制相矛盾，因为该理论本身并没有暗示信贷总量对实体经济的预测能力。Bernanke和Gertler指出，用信贷总量来检验信贷渠道会将信贷总量作为独立的、临时的对经济产生影响的因素，这与理论背景中强调的信贷渠道作为利率渠道的依附渠道不相符合。第二，在用面板数据分析微观数据时，普遍使用的是货币政策传导的简化形式，即直接将信贷投放与货币政策指示器联系起来。而这种联系方式无法真正识别信贷模型中的结构参数，特别是贷款供给的利率弹性，也无法真正反映货币政策的传导过程。鉴于此，本文试图通过CC-LM模型中的贷款供给函数，基于我国商业银行的微观数据进一步验证我国货币政策信贷传导渠道的存在性。