杨科，陈浪南：基于C_TMPV的中国股市高频波动率的跳跃行为研究

本研究采用修正的已实现门阀多次幂变差和C_TZ统计量，利用上证综指2000年1月4日至2008年12月31日的每5分钟的高频数据，估计高频波动率跳跃的时间序列，检验和分析中国股市高频波动率跳跃的各种特征，并运用ACD模型、ACH模型以及扩展的ACH模型进一步分析中国股市高频波动率跳跃的持续期的特征。实证结果表明： 1、基于上证综指的高频数据，用C_TZ统计量甄别日间波动率发生显著跳跃的比例比Z统计量的高，远高于对日或者更低频的数据应用参数跳跃扩散模型估计的跳跃强度 2、在不同的时间区间内，无论是基于Z统计量还是C_TZ统计量，高频波动率跳跃的幅度都具有时变性，当跳跃发生时，跳跃对高频波动率的贡献占相当大的比例，并且在不同的时间区间内这个比例的均值具有相对稳定性，在整个考察期间，高频波动率跳跃强度和跳跃幅度的分布也同样具有时变性 3、在整个考察期间，中国股市高频波动率跳跃表现出较强的正相关性(即聚集的特征)，在牛市行情中高频波动率跳跃的自相关性要比熊市的强 4、中国股市高频波动率跳跃的持续期在整个考察期间存在较强的长记忆性，牛市高频波动率跳跃持续期的长记忆性稍微比熊市强，并且在整个考察期间，高频波动率跳跃的持续期具有周日历效应，高频波动率发生跳跃的概率表现出一个较清晰的时序模式。 中国股票市场投机气氛比较严重，投资者较少关注当前收益，而注重资本利得，在市场上容易追涨杀跌，带来股价和股市波动率的频繁大幅度变动，因此应加强对投资者的理性投资教育，改善市场投资主体的构成，发挥投资基金的理性投资主导作用。