黄寿峰，陈浪南，黄榆舒：人民币汇率变动的物价传递效应

在开放型经济条件下，保持本国物价水平的相对稳定是一国实现其宏观经济内外均衡的重要指标之一，也是各国政府追逐的重要目标之一。正如Choudhri and Hakura（2005）指出的那样，揭示汇率变动对一国国内物价水平的影响是目前货币与汇率政策实施中的一项重要政策内容。近年来，随着人民币汇率形成机制改革的深入和我国经济的持续快速发展，人民币汇率的升/贬值和我国国内物价水平的运行受到国内外众多专家、学者、舆论的广泛关注。在此背景下，全面分析人民币汇率变动的物价传递效应，对于我们掌握人民币汇率变动对国内物价水平传递的作用机制，进而调节我国国际收支平衡，保持经济的持续、快速、稳定发展具有重要的现实意义和理论指导价值。 我国是一个经济高速发展的发展中国家，正处于经济转轨时期，内部环境不断变更，新的政策、法规不断出台；外部环境也不断变化，来自国外的货币危机、金融危机等冲击更是层出不穷，所有的这些都给我国的宏观经济运行带来了深刻的影响。因此，我们在研究人民币汇率变动的物价传递效应时应该综合考虑这些冲击，才能更好地保证结果的可靠性与合理性。 本文利用最新发展的多结构变化协整回归的方法研究人民币汇率变动对我国物价水平的传递，力图更加深入而全面地揭示我国人民币汇率的物价传递效应的真实表现，进而保证结果的可靠性和合理性。 基于本文的研究结果和结论，可以得出以下几点启示： （一）人民币汇率的物价传递效应出现了反复，但总体上物价传递效应从20世纪90年代以来有下降趋势，较低的汇率传递效应使得我国宏观调控的自主性和独立性较易得以实现。 （二）几次结构变化前后人民币汇率变动的物价传递效应都相对较低，因此，人民币汇率变动不足以引起国内外相对价格的完全调整，汇率的“支出转移”作用在我国不明显。因此，通过单独的汇率政策来改善我国国际收支平衡，进而纠正外部失衡的做法将很难实现。在这种情况下，我国应该将汇率政策同财政政策以及货币政策综合起来运用。 （三）较低的物价传递效应表明加大人民币汇率的波动有利于减小人民币汇率变动对我国物价水平的传递，从而有利于减小外部冲击对我国物价水平的影响，但这并不意味着我们没有理由担心汇率波动的影响，这需要我们对放宽汇率波动对进出口规模以及由此对实体经济增长所造成的冲击进行进一步的评估。 （四）人民币汇率变动对物价传递过程存在多次结构变化，这与我国转轨时期的经济特征相吻合。在这样的特殊时期，内外部各种各样的经济事件不断冲击我国宏观经济运行，这就提醒我们的决策当局，要时刻高度关注国内外重大经济事件，并随之采取果断、有效的措施，以保证我国经济的又好又快健康发展。