杨其静，程商政，朱玉：VC真在努力甄选和培育优质创业型企业吗？—基于深圳创业板上市公司的研究

欧美发达经济体的经验表明，风险投资（Venture Capital，以下简称VC）有助于发掘和培育优秀的创业型企业，因为VC有专业知识和技能对创业型企业进行有效的事前甄选和事后监管。中国从上世纪90年代开始发展VC，以期达到同样效果。然而，中国的企业家在金融市场上至少面临两大制度性约束。一则，中小金融机构不发达而商业银行对民企存在所有制和规模歧视，使得创业型企业外部融资成本高昂；二则，证监会对于包括创业板在内的资本市场实行严格的IPO审查制度，导致“关系”变得很重要。这就很可能诱发大量的逆向选择问题，即优质企业未必愿意与VC结合，而劣质企业却乐于引人有特殊资源的VC；进而，这些VC在事后也无心承担监管帮扶企业的职能。

本文以2012年底前在中国创业板块上市的公司为研究对象，研究发现：（1）在IPO之前，财务绩效越好的公司，引人VC的意愿越弱，而且越不愿意引人多个VC以及经验VC；（2）在IPO之后，VC并不能更有效地帮助公司改善经营绩效；（3）在IPO时，资本市场不仅不会给予VC资助公司更髙的估值，反而有可能贬损其市场价值。总之，在中国资本市场上VC未能有效地履行其基本职能—对创业型企业进行事前甄选和事后监管。

全文详见链接：

http://ife.sysu.edu.cn/administrator/index.php?option=com_jdownloads&task=download&cid=899